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2026年上半年，公司完成运营收入31.32亿元，同比增加5.34%；完成归母净利润1233万元，同比一会儿就下降79.53%；扣非归母净利润761万元，同比下降86.88%。成绩下滑首要系陈述期内受宏观经济、职业周期及日本鳗苗丰登等要素叠加影响，活鳗及烤鳗价格继续低位运转，公司自动放缓出鱼节奏，导致饲养与食物板块盈余才能阶段性承压。
公司饲料事务展现出较强耐性，是公司运营的“压舱石”。上半年，动物养分与饲料事务完成总销量63.60万吨，同比增加5.53%，总收入24.20亿元，同比增加21.96%。其间，特种水产饲料事务体现杰出，完成销量6.97万吨，收入7.71亿元，同比别离增加80.13%和84.43%。这首要得益于部分水产饲养种类回暖，饲养户补塘活跃性增强。畜禽饲料事务则坚持稳健，销量和收入同比别离增加0.41%和5.29%，年化销量接连5年打破百万吨，稳居福建省榜首队伍。饲料板块具有耐性，公司多元化事务布局具有较好抗危险才能。
26H1公司主业遭到鳗鱼行情影响较大，首要系25年日本鳗苗丰登带来的供应过剩预期影响，鳗鱼商场行情报价继续低迷，公司两大板块才智饲养和健康食物收入下滑。
展望未来，职业供需格式正迎来活跃改变。一是26年度投苗活跃性回落，职业产能加快出清，供应端收紧趋势构成。本年度日本鳗苗捕捉量较2025年一会儿就下降，美洲鳗投苗量大幅低于上年度，现在鳗鱼价格已企稳并逐渐上升，鳗鱼价格有望活跃向好。二是职业推动健康开展，配额制等办法有望推动。本年我国鳗工委会长工作会中提出，施行为期一年的全面制止捕捉本地日本鳗苗，一起制止进口美洲鳗苗的阶段管控办法。后续将依据工业高质量开展状况，实施鳗苗捕捉、进口配额办理，严控整体饲养规划，筑牢工业长时间开展根基。
天马科技是一家集特种水产、畜牧、食物为一体的大型现代渔牧集团化企业。公司饲料事务稳健，鳗鱼饲养和食物事务有望随行情演绎获益。咱们估计公司2026-2028年归母净利润别离为0.17亿元、1.03亿元、2.02亿元，EPS别离为0.03元、0.20元、0.40元，保持“买入”评级。
